三年前颤动各人阛阓的“伦镍风云”尘埃落定开云kaiyun.com。

　　3月20日，英国金融步履监管局（FCA）文告，对伦敦金属往来所（LME）处以920万英镑（约1190万好意思元）罚金，情理是该往来方位支吾2022年镍阛阓出现大畛域逼空事件时，穷乏蚀本完善的系统和适度要领。

　　2022年3月4日至8日，LME献技了一场史诗级“伦镍逼空风云”，8日凌晨镍价一度跳动10万好意思元/吨，较前一往来日翻倍，况且大部分涨幅发生在短短1小时内。随后，LME暂停了镍往来，并取消了3月8日整个的镍往来。

　　FCA造访发现，LME的系统和适度要领不及以支吾极点阛阓压力，尤其是其自动波动性适度机制（即价钱区间）的操作穷乏明确的策略和监管。主要问题有以下几点：

　　一是处罚层决议机制失效，对于阛阓有序性的决议仅能由高档处罚层作出，但LME穷乏将异常阛阓现象上报至处罚层的灵验经由。

　　二是亚洲往来时段监管薄弱，在伦敦时刻凌晨1点至7点的LME亚洲往来时段，仅有低级往来运营东谈主员值班，且其培训仅限于识别“极端往来”和“算法故障”，无法识别系统性阛阓风险。

　　三是价钱适度要领被不妥打扰，2022年3月8日凌晨镍价高涨愈发极点时，这一情况并莫得被上报给LME的高档处罚东谈主员。相背，往来运营东谈主员选定放宽致使关闭价钱区间限制，导致价钱出现失控高涨。

　　举座来看，LME的黩职使镍价涨幅远超闲居波动范围，加多了投资者和阛阓参与者濒临的风险敞口，而竖立价钱区间本是为了裁汰这些风险。

　　同期，FCA表态招供LME自2022年3月以来的整改要领，包括加强风险适度和东谈主员培训。这次处罚是FCA初度对英国招供的投资往来所（RIE）接纳的法则行动，突显了对大量商品阛阓系统性风险的高度存眷。LME因配合造访并承认违法，罚金金额减免30%（原为1320万英镑）。

LME申诉FCA处罚决定

　　针对FCA的处罚决定，LME作念出申诉，并招供商量其系统和管控方面的造访遗弃。LME接受以下事实：2022年3月，当巨额场外（OTC）头寸的影响推广至LME镍阛阓时，若LME的某些系统和适度要领能更灵验地抵挡场外阛阓杂乱对LME阛阓的冲击，LME镍价的高涨速率本应更趋磨叽。

　　LME也接待FCA承认以下事实：场外阛阓握有的巨额头寸是镍价在事件岑岭期异常快速高涨的中枢启起程分，而LME那时对这些场外头寸穷乏可见性。自2022年3月以来，LME和FCA开展了巨额责任，从很猛进度上裁汰了此类事件再次发生的风险。具体要领包括：

　　起原是往来所阛阓方面，实施对适度框架和经由的优化，包括引入逐日价钱涨跌幅限制。尽管FCA并未认定现存适度要领（如价钱区间）能统统辞让2022年3月的阛阓杂乱，但LME信服现时增强的适度要领进一步升迁了阛阓韧性。

　　其次是场外阛阓方面，支持FCA近期发布的《商品生息品监管框架变嫌策略声明（PS25/1）》，尤其是FCA承认LME由于无法看到场外头寸情况，因此在2022年3月无法全面评估风险。LME自2022年3月起强制条件场外头寸周报轨制，而PS25/1为这一要领提供了监管支持；PS25/1还明确了FCA凭据《MiFI法则》第28条的打扰权，可在其他器用不实时平直介入场外阛阓。

　　LME首席实践官Matthew Chamberlain示意：“咱们深知当作各人阛阓运营者的包袱，并承认本可更灵验地抵挡2022年3月场外阛阓杂乱对LME阛阓的冲击。LME马上实施了阛阓创新要领，咱们欣忭由此变得愈加弘大。同期，咱们充分招供FCA在加强场外阛阓监管方面握续开展的首要责任。”

　　在申诉临了，LME至极对OTC场应酬易和价钱区间机制（Price Bands）进行了补充施展。

　　起原，OTC往来及商量的保证金追缴虽发生在LME阛阓以外，但因其频繁参考LME价钱或通过LME头寸对冲，仍可能对LME阛阓变成冲击。对2022年3月“伦镍风云”的中枢原因，FCA说明场外OTC往来与LME阛阓的联动是镍价极点波动的最大推手。零丁审查（Oliver Wyman陈诉）线路，适度2022年3月8日前几日，跳动10亿好意思元的OTC客户保证金追缴未被支付，加重了流动性危险。

　　事实上，LME此前有对OTC头寸进行监管的尝试，2021年LME曾冷落条件阛阓参与者向其陈诉OTC头寸，但因行业反对（以为与其他监管机构陈诉义务近似）而扬弃。但在2022年“伦镍风云”后，尽管阛阓反对，但LME强制实施OTC头寸周报轨制，FCA通过策略声明PS25/1支持这一要领，并赋予其更大的打扰权（如条件阛阓参与者削减高风险OTC头寸）。

　　在价钱区间（Price Bands）机制方面，LME示意，价钱区间机制主要用于退守“极端往来”和“算法故障”，而非系统性阛阓压力。当价钱波动源于闲居往来时，LME倾向于调理或暂停价钱区间以“优先价钱发现”。而该举措在“伦镍风云”中失效的原因在于OTC头寸的不行见，价钱区间机制未能灵验缓冲镍价高涨速率，反而被临时放宽或关闭，导致价钱失控。因此，LME承认价钱区间机制在极点压力下的不及，但强调FCA未认定其能“根底辞让阛阓杂乱”。为了弥补不及，LME新增逐日涨跌幅限制：铝、铜为±12%；其他什物交割金属为±15%。该要领与价钱区间机制形成互补，旨在增强阛阓韧性。

走出“伦镍风云”的LME，握续鼓吹阛阓结构变嫌

　　记者扎眼到，跟着“伦镍风云”渐渐平稳，比年来LME也在积极接纳多种举措确保阛阓有序运作，更好地促进阛阓永恒健康发展，升迁阛阓遗弃及韧性。

　　2024年9月LME发布了一份白皮书，列出了一系列要领，旨在完毕LME阛阓结构当代化、提高透明度和加强价钱流动性，弘扬阛阓服求实体经济的专有功能。白皮书汉文告的要领在12个月内酌情进行认真倡导询查，宗旨是在2025年下半年实施一揽子要领。

　　具体来看，LME公布的宗旨举措包括：大手往来名额章程，旨在提高透明度并促进阛阓价钱竞争力；保护实体经济及现货阛阓，保留逐日交割的日历结构，大手往来章程不适用于逐日合约和OTC均价；流动性提供者计划，支持电子盘的流动性；升迁电子往来平台功能，提高往来遗弃；OTC场应酬易章程，确保OTC阛阓和往来所场内阛阓往来公谈性，保握透明度一致；阛阓数据的透明度，确保整个双边约定的往来数据均登记和发布，从而升迁透明度。

　　LME行政总裁张柏廉 (Matthew Chamberlain) 示意：“咱们文告了一系列增强流动性的要领，象征着咱们将干预阛阓结构变嫌的下一阶段，这对LME阛阓的恒久健康发展至关首要。逐日交割的结构是咱们最选藏的资产之一，有助于确保咱们的各人参考价钱不错响应各金属的践诺供需情况。在金融监管策略的引颈下，这些着眼于翌日的要雄厚加多咱们阛阓的参与度，并使咱们的价钱尽可能具有代表性和可获取性，同期不竭坚握服求实体经济。”

　　为了加多LME电子往来平台 (LMEselect) ——至极是在好多阛阓参与者参与的月度往来日的往来数据透明度及流动性上，LME将引入行业招供的大手往来名额等章程。这意味着翌日12个月内的旗舰金属种类（铝、铜、锌、镍和铅）的月合约的小畛域往来必须在电子盘上实践。首要的是，为了确保主要的什物阛阓往来不受新章程的影响，大手往来名额不适用于非月合约到期日的往来，因此会员为产业客户提供的定制平均往来也不会受到影响。

　　在确保流动性在LMEselect上可见的前提下，大手往来名额不限制会员不竭与客户达成的双边小额往来契约。LME往来愚弄兼首席运营官Jamie Turner批驳谈：“引入大手往来名额章程是为了提高价钱透明度，将劝诱更多的参与者，进而提高流动性。这一变化将使往来者好像平直或通过会员及往来平台最大划定地赢得中央场地的流动性。固然大手往来名额章程是大多数同业阛阓的程序，但咱们意志到这将对会员的买卖格局产生影响，咱们将在翌日12个月内通过一系列责任组的状貌与他们密切合营，带领实施细节。”

　　为了支持大手往来名额章程的实施，LME还将推出流动性提供者计划，以饱读吹近月合约在电子盘上的流动性。此外，为进一步提高透明度，LME将确保办公室间阛阓约定的整个往来（月合约），不管其畛域奈何皆将被登记到LME系统中，并包含在阛阓数据源中。

　　2024年8月19日，LME在坐褥环境中提供了新的往来平台供会员测试，这是新系统推出前的要道设施之一。新系统LMEselect10领有可瞻望的低延时才调，为电子往来者提供更多创新后的功能，如新的“取消前灵验”（GTC） 或“永久”订单类型。为进一步支持这一系列要领，其他功能也会接踵推出，如从头校准价钱变动大小以饱读吹系统往来者的积极往来步履。

　　为了确保往来所往来阛阓和场外OTC往来阛阓之间的公谈竞争环境和一致的透明度，LME洽商对参考LME价钱并与月度往来所合约（或这些合约之间的价差）密切商量的场应酬易合约实施类似的大手往来章程条件，裁汰往来远隔中央流动性池的风险。

　　亮点海外金融集团（BPI）首席商务官范颂华向记者示意开云kaiyun.com，LME实施阛阓变嫌的主要原因有三个方面：一方面是升迁阛阓的透明度与公谈性。因为跟着阛阓参与者的万般化和复杂化，传统圈内会员喊价往来和现货套保为主的阛阓结构可能无法灵验地欣喜整个参与者的需求，也难以保证阛阓往来的公谈性和透明度。悔改冠疫情以来，LME一直在缓缓完善电子盘订价的操作程序，使整个这个词往来要点从线下向线上挪动，这亦然上述白皮书中比拟首要的一个起点。另一方面，为了更好地支吾各人化竞争，保握LME各人阛阓的率先地位，因此需要进行阛阓结构变嫌，包括对时候平台的升级，如往来系统的创新或数据处理才调的升迁等，来提高其阛阓的竞争力和劝诱力。临了一个方面，为了加强LME的风险处罚才调。因为近几年来有色金属板块发生了几次比拟大的风险事件，不仅对阛阓产生了冲击，更对往来所里面章程和系统变成了冲击。跟着阛阓波动性加大和风险处罚需求加多，LME但愿通过一系列的变嫌举措加强对阛阓风险的处罚，升迁各式突发情况的支吾水平。