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　　第一上海发布究诘讲述称，保管名创优品（09896）“买入”评级开云kaiyun.com，推测24-26年经调度净利润区别为28.1/35.7/43.4亿元，故予以筹商价58.29港元。公司手脚各人自有品牌抽象零卖龙头，海表里拓店空间宽绰。预测将来，跟着国外售售占比提高、品牌升级和超等IP战术的深刻实施，公司盈利技巧有望捏续提高。

　　功绩情况：2024Q1-Q3/Q3，公司已毕收入122.81/45.23亿元，同比+22.8%/+19.3%，经调度净利润19.28/6.86亿元，同比+13.7%/+6.9%，经调度净利率15.7%/15.2%。

　　第一上海主要不雅点如下：

　　国内同店承压，IP战术带动客单价稳步提高：

　　国内名创优品Q1-3/Q3已毕营收70.3/24.4亿元，同比+14.0%/+5.7%。收尾2024年9月国内名创优品门店数目为4250家，Q3净增多门店135家。推测在IP策略的销售拉动下，高线城市同店证据优于低线城市。TOPTOYQ1-3/Q3已毕营收7.0/2.7亿元，同比+42.5%/+50.4%。Q1-3TOPTOY收入增速证据亮眼，主要收获于同店销售中单元数增长及平均门店数目快速增长。收尾2024年9月TOPTOY门店数目达到234家，Q1-3/Q3净增门店86/39家。

　　国外拓店庄重，Q4旺季有望迎来功绩开释：

　　国外名创优品Q1-3/Q3已毕营收45.4/18.1亿元，同比+41.5%/+39.8%。其中Q1-3直营/代理阛阓收入区别已毕收入24.48/20.95亿元，同比+54%/+46%。收尾2024年9月，国外名创优品门店数目达到2936家，Q3环比净增多门店183家。Q1-3国外同店销售已毕高单元数增长，分地区来看，拉好意思/北好意思/亚洲/欧洲Q1-3同店销售区别已毕10-20%低段/中单元数/高单元数/低单元数增长，该地区Q3区别环比净增门店14/60/88/16家。推测跟着Q4国外旺季到来，重复哈利波特IP催化，国外售售功绩将有望迎来进一步开释。

　　毛利率改变高，销售用度率同比提高5.1pct：

　　毛利率方面，Q1-3公司已毕毛利率44.1%，同比高潮3.7pct，Q3单季度公司毛利率同比提高3.1pct至44.9%，再改变高。Q1-3公司毛利率的提高主要收获于1）国外收入占等到国外直营阛阓收入孝敬占比提高，Q1-3国外收入孝敬占比由客岁的32%提高至本年的37%，国外直营阛阓的收入占比由客岁的14.9%提高至本年的19%；2）跟着IP策略的灵验扩张，名创优品国外和TOPTOY毛利率有中高个位数提高。用度率方面，Q1-3/Q3，公司销售用度率为20.5%/22.0%，同比+4.9/+5.1pct，主要因为国外直营阛阓加快拓店，导致房钱、折旧及摊销、工资等策划用度增多；公司科罚用度率为5.3%/5.2%，同比+0.4/+0.7pct，主要由于业务增长联系的东谈主员策划开支增长。

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包袱剪辑：史丽君 开云kaiyun.com